Conversão.
O que é uma 'Conversão'
Uma conversão é a troca de um tipo conversível de ativos em outro tipo de ativos, geralmente a um preço predeterminado, em ou antes de uma data predeterminada. O recurso de conversão é um instrumento derivado financeiro que é avaliado separadamente do título subjacente. Portanto, um recurso de conversão incorporado aumenta o valor geral da segurança.
BREAKING DOWN 'Conversão'
Um exemplo de um activo que pode sofrer conversão é uma obrigação convertível. Esse tipo de vínculo dá ao detentor da obrigação a opção de trocar o vínculo por um valor predeterminado do patrimônio líquido do emitente. Normalmente, o detentor do título exercerá a opção quando o valor total das ações recebidas da conversão exceder o valor do vínculo.
Conversão.
Uma conversão é uma estratégia de arbitragem na negociação de opções que pode ser realizada para um lucro sem risco quando as opções são excessivamente comparativas em relação ao estoque subjacente. Para fazer uma conversão, o comerciante compra o estoque subjacente e deslocá-lo com uma posição curta sintética equivalente (posição longa + chamada curta).
Vender 1 ATM Call.
Lucro limitado sem risco.
O lucro é bloqueado imediatamente quando a conversão é feita e pode ser calculada usando a seguinte fórmula:
Lucro = Preço de Chamada / Poupança - Preço de Compra do Subjacente + Prêmio de Linha - Put Premium.
Suponha que o estoque da XYZ esteja negociando em US $ 100 em junho e a chamada JUL 100 custa US $ 4 enquanto o JUL 100 é com preço de US $ 3. Um comerciante de arbitragem faz uma conversão comprando 100 ações da XYZ por US $ 10000 enquanto simultaneamente compra uma JUL 100 por US $ 300 e vende uma chamada JUL 100 por US $ 400. O custo total para entrar no comércio é de US $ 10000 + $ 300 - $ 400 = $ 9900.
Supondo que o estoque XYZ manda para US $ 110 em julho, o longo JUL 100 colocado expirará sem valor, enquanto a curta chamada JUL 100 expira no dinheiro e é atribuída. O comerciante então vende seu estoque longo por US $ 10000, conforme necessário. Uma vez que seu custo é de apenas US $ 9900, há um lucro de US $ 100.
Se, em vez disso, o estoque da XYZ tivesse caído para US $ 90 em julho, a curta chamada de JUL 100 expirará sem valor, enquanto o longo JUL 100 expira no dinheiro. O comerciante então exerce a longa colocação para vender seu estoque longo por US $ 10000, novamente compensando um lucro de US $ 100.
Nota: Embora tenhamos coberto o uso desta estratégia com referência a opções de compra de ações, a conversão é igualmente aplicável usando opções de ETF, opções de índice, bem como opções de futuros.
Comissões.
Para facilidade de compreensão, os cálculos descritos nos exemplos acima não levaram em consideração as taxas de comissão, pois são quantidades relativamente pequenas (geralmente cerca de US $ 10 a US $ 20) e variam em corretoras de opções.
No entanto, para os comerciantes ativos, as comissões podem comer uma parcela considerável de seus lucros no longo prazo. Se você negociar opções ativamente, é aconselhável procurar um corretor de comissões baixas. Os comerciantes que trocam grande número de contratos em cada comércio devem verificar a OptionsHouse, pois oferecem uma taxa baixa de apenas US $ 0,15 por contrato (+ $ 4,95 por comércio).
Conversão inversa (Reversão)
Se as opções forem relativamente baixas, a inversão é usada em vez disso para realizar o comércio de arbitragem.
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Ações preferenciais convertíveis para iniciantes.
Entendendo o que torna as ações preferenciais convertíveis diferentes.
Em & # 34; O que é o estoque preferido? & # 34; e The Many Flavors of Preferred Stock, você aprendeu que ações preferenciais são um tipo especial de estoque que às vezes é vendido para investidores. Muitas vezes, os estoques preferenciais apresentam dividendos mais elevados, mas são limitados no lucro total que podem ganhar ou os dividendos que eles podem coletar, fazendo-os cair em algum lugar entre ações ordinárias comuns e títulos. Algumas empresas têm múltiplas classes & # 34; de ações preferenciais, cada uma das quais tem suas próprias características, direitos de voto, direitos de dividendos, etc.
Existem várias situações e cenários em que você pode se deparar se você decidir investir nestes muito menos percebidos, e discutidos, títulos, mas uma das variações mais populares e comuns de ações preferenciais é conhecida como ações preferenciais conversíveis.
As ações preferenciais às vezes têm direitos especiais de conversão.
Pode parecer confuso para os novos investidores, mas é vital que você entenda que algumas ações preferenciais podem ter direitos de conversão. Quando isso acontece, as pessoas em Wall Street se referem a esses valores como ações preferenciais conversíveis ou preferenciais conversíveis. Isso significa que, em algum momento do futuro, a critério do Conselho de Administração, ou em uma data pré-determinada, a empresa poderá converter todas as ações preferenciais em ações ordinárias. A compreensão correta dos termos e condições dessa conversão pode significar a diferença entre grandes lucros ou perdas horríveis.
Um exemplo de ações preferenciais convertíveis.
Imagine ler os termos e condições de um determinado título e comprar 100 ações preferenciais conversíveis no banco XYZ. O estoque preferido custou US $ 500 por ação, então seu investimento total é de US $ 50.000. Esta classe particular de ações preferenciais paga US $ 25 por ação a cada ano em dividendos, o que resulta em um rendimento de dividendos de 5%.
Ele também possui um privilégio de conversão especial, que diz que você pode converter cada ação de ações preferenciais em 50 ações ordinárias.
Pense nisso por um momento. Seu estoque preferido de US $ 500 por ação está pagando US $ 25 por ano em dividendos, ou um rendimento de 5%, mas você também obtém um bilhete de loteria que lhe permite trocar suas ações preferenciais e trocá-la por 50 ações ordinárias. Isso significa que seu & # 34; custo & # 34; de conversão em comum é de US $ 10 por ação (ações preferenciais de US $ 500 divididas por 50 ações ordinárias e # 61; $ 10 de custo por ação em caso de conversão).
Se o estoque comum for inferior a US $ 10, seus direitos preferenciais conversíveis não valem muito. Se o estoque comum for de US $ 10 ou mais, seus direitos de conversão podem ser uma mina de ouro absoluta. Uma ilustração pode ajudar.
Se você acordar e as ações ordinárias são $ 7, você não gostaria de usar seu privilégio de conversão que permitiu que você trocasse suas 100 ações preferenciais por 5.000 ações ordinárias (uma vez que cada ação preferencial pode ser trocada por 50 ações de comum, ou 100 ações preferenciais x 50 ações ordinárias & # 61; 5.000 ações ordinárias). Isso deixaria você com 5.000 ações ordinárias em US $ 7 por ação, ou US $ 35.000. Isso é uma perda de US $ 15.000 em seu investimento original de ações preferenciais em US $ 50.000, além de que você não receberia seu dividendo preferencial em ações!
Imagine que o XYZ Bank fez um anúncio e as ações comuns disparam para US $ 30 por ação. Você tomaria suas 100 ações preferenciais e convertê-las em 50 ações ordinárias cada uma para um total de 5.000 ações ordinárias. Você poderia vender imediatamente suas ações ordinárias por US $ 150.000 porque US $ 30 por preço de mercado de ações x 5.000 ações e # 61; $ 150,000. Seu custo foi de apenas US $ 50.000 quando você comprou o conversível preferido, então você triplicou seu dinheiro e você recolheu dividendos até o momento em que você exerceu os direitos de conversão. Agora você pode ver por que entender os termos de suas ações preferenciais conversíveis é tão importante.
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Respostas rápidas.
Uma "segurança conversível" é uma garantia - geralmente uma obrigação ou uma ação preferencial - que pode ser convertida em uma segurança diferente - tipicamente ações das ações ordinárias da empresa. Na maioria dos casos, o titular do conversível determina se e quando converter. Em outros casos, a empresa tem o direito de determinar quando ocorre a conversão.
As empresas geralmente emitem títulos convertíveis para arrecadar dinheiro. As empresas que têm acesso a meios convencionais de captação de capital (como ofertas públicas e financiamentos bancários) podem oferecer títulos conversíveis por motivos comerciais específicos. As empresas que podem ser incapazes de aproveitar as fontes convencionais de financiamento às vezes oferecem títulos convertíveis como forma de arrecadar dinheiro com mais rapidez. Em um financiamento de segurança conversível convencional, a fórmula de conversão é geralmente corrigida - o que significa que o título conversível converte em ações ordinárias com base em um preço fixo. Os acordos de financiamento de títulos convertíveis também podem incluir limites ou outras provisões para limitar a diluição (a redução no lucro por ação e a propriedade proporcional que ocorre quando, por exemplo, os detentores de títulos conversíveis converter esses títulos em ações ordinárias).
Em contrapartida, em financiamentos de segurança conversíveis menos convencionais, o índice de conversão pode basear-se em preços de mercado flutuantes para determinar o número de ações ordinárias a serem emitidas na conversão. Uma fórmula de conversão baseada em preço de mercado protege os detentores de conversíveis contra declínios de preços, ao mesmo tempo que sujeita a empresa e os detentores de suas ações ordinárias a certos riscos. Uma vez que uma fórmula de conversão baseada no preço de mercado pode levar a reduções dramáticas dos preços das ações e aos efeitos negativos correspondentes na empresa e seus acionistas, os financiamentos de segurança conversíveis com taxas de conversão baseadas no preço de mercado têm sido denominados "sem andar", "tóxico", "espiral da morte" "conversíveis" e "ratchet".
Tanto os investidores como as empresas devem entender que os contratos de segurança convertíveis com preço de mercado podem afetar a empresa e possivelmente diminuir o valor de seus títulos. Veja como esses negócios tendem a funcionar e os riscos que eles colocam:
Antes de decidir investir em uma empresa, você deve descobrir quais tipos de financiamentos a empresa se envolveu - incluindo contratos de segurança conversíveis - e certifique-se de que compreende os efeitos que esses financiamentos podem ter sobre a empresa e o valor de seus títulos. Você pode fazer isso pesquisando a empresa no banco de dados EDGAR da SEC e examinando as declarações de registro da empresa e outros documentos. Mesmo que a empresa venda títulos convertíveis em uma transação privada e não registrada (ou "colocação privada"), a empresa e o comprador concordam normalmente que a empresa registrará as ações ordinárias subjacentes para a revenda do comprador antes da conversão. Você também encontrará divulgações sobre esses e outros financiamentos nos relatórios anuais e trimestrais da empresa nos Formulários 10-K e 10-Q, respectivamente, e em qualquer relatório intercalar no Formulário 8-K que anuncie a transação de financiamento.
Se a empresa se envolver em financiamentos de segurança conversíveis, certifique-se de verificar a natureza do acordo de financiamento conversível - preços de conversão fixos versus preços de mercado. Certifique-se de compreender completamente os termos do acordo de financiamento de segurança convertível, incluindo as circunstâncias de sua emissão e como funciona a fórmula de conversão. Você também deve entender os riscos e os possíveis efeitos sobre a empresa e seus títulos em circulação decorrentes das conversões abaixo do preço de mercado e das emissões e vendas de ações adicionais potencialmente significativas, incluindo a diluição para os acionistas. Você deve estar ciente dos riscos decorrentes dos efeitos das estratégias de negociação de compradores e outras partes, como atividades de venda a descoberto, no preço de mercado dos títulos da empresa, que podem afetar o valor das ações emitidas em conversões futuras.
As empresas também devem entender os termos e riscos dos arranjos de segurança conversíveis para que eles possam avaliar adequadamente os problemas que surgem. As empresas que aderiram a esses tipos de transações de valores mobiliários conversíveis devem entender plenamente os efeitos que o índice de conversão baseado no preço de mercado pode ter na empresa e no mercado de seus títulos. As empresas também devem considerar o efeito que as emissões de ações significativas e as conversões abaixo do mercado têm na capacidade de uma empresa obter outros financiamentos.
Empresas ou investidores que buscam saber mais sobre os requisitos de registro da SEC para ações ordinárias que podem ser convertidas por conversão de títulos conversíveis não registrados, incluindo o momento da apresentação da declaração de registro de revenda e o formulário apropriado que a empresa pode usar para registrar a revenda, deve consultar as Interpretações de Conformidade e Divulgação da Divisão de Finanças Corporativas.
Introdução às Ações Preferenciais Convergentes.
A compra de ações sempre representa o risco de perder dinheiro, mas evitar ações por completo significa perder a oportunidade de obter bons lucros. Há uma segurança, no entanto, que pode ajudar a resolver este dilema para alguns investidores: as ações preferenciais conversíveis oferecem a garantia de uma taxa fixa de retorno mais a oportunidade de valorização do capital. Aqui, analisamos o que esses títulos são, como eles funcionam e como determinar quando uma conversão é lucrativa.
O que são as ações preferenciais convertíveis.
Essas ações são títulos corporativos de renda fixa que o investidor pode optar por se converter em um certo número de ações ordinárias da empresa após um período de tempo predeterminado ou em uma data específica. O componente de renda fixa oferece um fluxo de renda estável e alguma proteção do capital dos investidores. No entanto, a opção de converter esses títulos em ações dá ao investidor a oportunidade de ganhar com o aumento do preço da ação.
Os descapotáveis são particularmente atraentes para aqueles investidores que desejam participar do aumento das empresas de crescimento quente, ao mesmo tempo que estão isolados de uma queda no preço se as ações não estiverem à altura das expectativas.
A Oportunidade para o Investidor.
Para demonstrar como as ações preferenciais conversíveis funcionam e como as ações beneficiam os investidores, consideremos um exemplo. Digamos que a Acme Semiconductor emite 1 milhão de ações preferenciais conversíveis com preço de US $ 100 por ação. Essas ações preferenciais conversíveis (pois são títulos de renda fixa) dão aos detentores prioridade sobre os acionistas comuns de duas maneiras. Em primeiro lugar, os acionistas preferenciais conversíveis recebem um dividendo de 4,5% (desde que os ganhos da Acme continuem sendo suficientes) antes que qualquer dividendo seja pago aos acionistas comuns. Em segundo lugar, os acionistas preferenciais conversíveis posicionarão à frente dos acionistas comuns no retorno do capital se a Acme já falisse e seus ativos tivessem que ser vendidos. Dito isto, os acionistas preferenciais conversíveis, ao contrário dos acionistas comuns, raramente têm direitos de voto.
Ao comprar ações preferenciais conversíveis da Acme, os piores investidores jamais conseguiriam receber um dividendo anual de US $ 4,50 por cada ação que possuem. Mas esses títulos oferecem aos proprietários a possibilidade de retornos ainda maiores: se os acionistas preferenciais conversíveis percebem um aumento no estoque da Acme, eles podem ter a oportunidade de lucrar com esse aumento, transformando seu investimento de renda fixa em patrimônio líquido. Na data de reposição, os acionistas das ações preferenciais conversíveis da Acme têm a opção de converter algumas ou todas suas ações preferenciais em ações ordinárias.
Determinando o lucro da conversão.
O índice de conversão representa o número de ações ordinárias que os acionistas podem receber por cada ação preferencial conversível. O índice de conversão é definido pela administração antes da emissão, geralmente com orientação de um banco de investimento. Para a Acme, digamos, o índice de conversão é de 6,5, o que permite que os investidores troquem as ações preferenciais por 6,5 ações da ação da Acme.
O índice de conversão mostra o preço pelo qual as ações ordinárias precisam ser negociadas para que o acionista das ações preferenciais faça dinheiro com a conversão. Este preço, conhecido como preço de conversão, é igual ao preço de compra da ação preferencial, dividido pelo índice de conversão. Assim, para a Acme, o preço de conversão do mercado é de US $ 15,38 (US $ 100 / 6,5).
Em outras palavras, as ações ordinárias da Acme precisam negociar acima de US $ 15,38 para que os investidores obtenham uma conversão. Se as ações se convertem e caem abaixo de US $ 15,38, os investidores sofrerão uma perda de capital em seu investimento de $ 100 por ação. Se as ações ordinárias terminem em US $ 10, por exemplo, os acionistas preferenciais conversíveis receberão apenas US $ 65 (US $ 10 x 6,5) em ações ordinárias em troca de suas ações preferenciais de US $ 100. (Os $ 100 representam o valor de paridade das ações preferenciais.)
O Premium de conversão.
As ações preferenciais convertíveis podem ser vendidas no mercado secundário e o preço e o comportamento do mercado são determinados pelo prêmio de conversão, a diferença entre o valor de paridade e o valor das ações preferenciais se as ações tiverem sido convertidas. Conforme mostramos acima, o valor da ação preferencial convertida é igual ao preço de mercado das ações ordinárias multiplicado pelo índice de conversão. Digamos que o estoque da Acme atualmente é de US $ 12, o que significa que o valor das ações preferenciais é de US $ 78 (US $ 12 x 6,5). Como você pode ver, isso está bem abaixo do valor da paridade. Então, se o estoque da Acme for negociado em US $ 12, o prêmio de conversão é de 22% [(US $ 100 - $ 78) / 100].
Quanto menor o prémio, mais provável é que o preço de mercado do conversível siga o valor das ações ordinárias para cima e para baixo. Os descapotáveis de maior qualidade atuam mais como títulos, uma vez que é menos provável que haja uma chance de uma conversão lucrativa. Isso significa que as taxas de juros também podem afetar o valor das ações preferenciais conversíveis: como o preço dos títulos, o preço das ações preferenciais conversíveis normalmente cairá à medida que as taxas de juros aumentam: o dividendo fixo parece menos atrativo do que o aumento das taxas de juros. Por outro lado, à medida que as taxas caem, as ações preferenciais conversíveis tornam-se mais atraentes.
The Bottom Line.
Convertibles apelam para investidores que desejam participar do mercado de ações sem se sentir como se estivessem assumindo riscos selvagens. O comércio de títulos como ações quando o preço das ações ordinárias se move acima do preço de conversão. Se o preço das ações escorregar abaixo do preço de conversão, o conversível é igual a um vínculo, efetivamente colocando um preço ao abrigo do investimento.
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